Финансовые институты одновременно являются и «дилерами», и «конечными пользователями» деривативов. С ростом доли чистой прибыли, приходящейся на торговлю за свой счет, они становятся уязвимыми к недобросовестным действиям своих трейдеров и несут повышенный операционный риск. Большинство наших рекомендаций для компаний нефинансового сектора правомерны и для финансовых институтов. Дополнительный контроль их трейдинговой деятельности обеспечивает более ответственный подход к управлению операционным риском. Для определения направлений, требующих наибольшего внимания, необходимо разделить агентские операции и торговлю за свой счет и найти баланс между биржевыми и внебиржевыми деривативами. Очевидно, что наибольший риск несут финансовые институты, торгующие главным образом внебиржевыми деривативами за свой счет (см. табл. 2).

Урок 1. Неспособность обеспечить строгое соблюдение лимитов торговых позиций и торговых убытков. Установление лимитов на убытки от торговых операций и ежедневная переоценка по рынку каждого неисполненного контракта имеют важнейшее значение. Обычно это делает мидл-офис совместно с бэк-офисом. В случае биржевых продуктов трудностей возникать не должно, поскольку данные о рыночной стоимости доступны в любой момент. Однако внебиржевые контракты индивидуализированы, и сделки с ними проводятся нерегулярно, поэтому их переоценка по рынку требует проведения расчетов в конце каждого рабочего дня.

Установив для трейдера лимит торговых убытков на уровне х долларов (например, $500 000), бэк-офис смог бы оперативно выявить любую спекулятивную схему. Дальнейшая торговля была бы заморожена до разъяснения ситуации с убыточной позицией. Как мы убедились на примере Citibank, это гораздо более эффективный способ контроля совокупного риска, чем требование «сбалансирования позиций», позволяющее замаскировать все виды фиктивных операций, по которым могут возникать значительные денежные убытки. Кроме того, количественный контроль торговых лимитов можно усилить, потребовав от каждого трейдера четкого описания сути операций, с указанием конечных пользователей производных продуктов. При этом очень важно, чтобы фронт-офис работал обособленно и независимо от бэк-офиса (службы учета и контроля).

Также важно требовать отчеты с разбивкой суммарных позиций по срокам существования и погашения. Уравновешенные суммарные позиции довольно безопасны для банка, однако могут скрывать спекулятивные схемы, противоречащие целям работы трейдинговых отделов.

Фирмам, активно занимающимся торговлей за свой счет, следует создавать отдельное подразделение, подобное «встроенному» хедж-фонду. Оно должно иметь собственный устав и правила работы, поскольку агентские услуги (с низким риском и доходностью) и торговля за свой счет (с высоким риском и доходностью) находятся на противоположных концах диапазона соотношений риск/доходность. Смешивание агентских операций и торговли за свой счет, как в случае банка Barings, размывает границу между ними и делает систему контроля неэффективной.

Урок 2. Неэффективность системы контроля. В упрощенном виде процедуры ежедневной отчетности и контроля торговых операций между фронт- и бэк-офисом могут выглядеть так. Трейдер, работающий с деривативами, заключает сделки, ведет ежедневный журнал и оформляет карточки торговых операций, которые затем вводятся бэк-офисом в учетную систему банка. Далее бэк-офис проводит независимую проверку каждой сделки, направляя запросы брокеру или контрагенту для подтверждения и сверки операций. Именно такое независимое подтверждение является основой процесса контроля. Затем мидл-офис или отдел по управлению рисками рассчитывает прибыли и убытки по операциям за день на основе портфеля неисполненных контрактов и проводит сравнение с ежедневными торговыми лимитами.

При создании такой системы контроля коммерческие банки уделяют большое внимание неукоснительному соблюдению простых и понятных всем инструкций и правил, ответственность за внедрение которых возлагается на бэк-офис. Однако даже тщательно проработанные руководства не способны полностью отбить у изобретательных трейдеров желания обойти их. Процесс контроля в Allfirst и SoGen не выдержал такого натиска ни по букве, ни по духу.

Буква. В нескольких историях, рассказанных в этой книге, бэк-офис не выполнил одну из своих основных обязанностей: получение надлежащего и независимого подтверждения непосредственно от контрагента, а не от самого трейдера. Поскольку банк стремится получить независимое подтверждение сделок фронт-офиса, логично предположить, что здесь не следует полагаться только на трейдера. Бэк-офис должен проявлять здоровое недоверие к деятельности фронт-офиса, проверяя исполнение каждого правила и по букве, и по духу.

Дух трейдинговой деятельности также был проигнорирован. Недостаточно поверхностно следовать правилам. Трейдер должен предоставлять простые описания, позволяющие определить роль каждой сделки в понятном стратегическом контексте. В случае с Allied Irish Banks никто не задал вопроса, зачем Раснак вводил данные о парах фиктивных опционов с одинаковыми страйками, но разными сроками погашения. Кроме того, продажа опционов пут на иену, находившихся глубоко в деньгах, также не вызвала возражений мидл- и бэк-офисов. Получение опционных премий в размере $300 млн должно было привлечь к себе внимание, но этого не произошло.

Урок 3. Недостаточное внимание движению денежных средств. Торговля фьючерсами и продажа опционов сразу же отражаются на денежных потоках. При покупке фьючерсного контракта или продаже опциона биржа требует внесения маржи. В истории банка Barings маржа по операциям на SIMEX составляла 15% номинальной стоимости контракта. Далее, при переоценке контракта по рынку в конце каждого торгового дня убытки, возникающие из-за снижения стоимости контракта, списываются с маржинального счета его держателя. Вслед за этим он получает требование внести дополнительную маржу и довести ее сумму до 15% условной стоимости контракта. Наконец, убытки при ликвидации или истечении контракта немедленно списываются со счета. Очевидно, руководители и аудиторы Barings с самого начала потеряли «денежный след». Внешние аудиторы должны были сверять состояние маржинального счета с данными SIMEX и OSE. Значительные займы, запрашиваемые Лисоном для финансирования маржинального счета, предоставлялись без вопросов о фактическом использовании средств. Когда объем одной из запрашиваемых сумм превысил валюту баланса Barings, лицо, дававшее разрешение на перечисление (а при такой сумме это может сделать только руководитель очень высокого уровня), должно было детально проверить обоснование запроса. Удивительно, насколько слепыми и доверчивыми оказались представители различных эшелонов руководства банка.

Бухгалтерские документы не всегда легко истолковать. Реализованные и нереализованные результаты (в плане движения денежных средств) смешиваются друг с другом, а переоценка по рынку неисполненных контрактов лишь усиливает путаницу. Внимание зачастую ошибочно уделяется отчету о прибылях и убытках, а не отчету о движении денежных средств, иначе Раснак из AIB и Кервьель из SoGen не могли бы так долго вводить в заблуждение бухгалтеров и аудиторов своих банков.

В отличие от стандартизированных биржевых продуктов, индивидуализированные внебиржевые сделки не требуют внесения маржи. Создание «теневого» маржинального счета для каждого трейдингового отдела и учет каждой внебиржевой сделки по правилам для биржевых сделок помогли бы Citibank, AIB и SoGen отслеживать движение денежных средств, а не бухгалтерский результат. В конце концов, в 2001 г. банк AIB начал учитывать