[78]The Economist, Oops, again (March 23, 1991, p. 90).

[79]Хеджирование форвардными контрактами подробно описано в первой части этой книги, в частности, в главах про Showa Shell и Citibank.

[80]Brady, S. Allied-Lyons deadly game, Euromoney (April 1991).

[81]Покупка опциона пут на фунт стерлингов, по сути, то же самое, что покупка опциона колл на доллар, что сделала бы Allied Lyons для хеджирования короткой позиции в долларах, например при наличии долларовой кредиторской задолженности. Наши рассуждения основаны на подходе, аналогичном подходу Бартлета.

[82]Расчет квартальной процентной ставки (на 90 дней), исходя из 6% годовых: 6% × 90/360 = 1,5% или 0,015.

[83]Мы приводим упрощенное описание того, как опционная стратегия Allied Lyons в сочетании с неэффективным управлением рисками привела к огромным убыткам.

[84]Brady, S., op. cit. p. 24.

[85]На рис. 8 графическая сумма линий 1 и 2 показывает для каждого значения валютного курса (горизонтальная ось) алгебраическую сумму прибылей/убытков для линий 1 и 2, откладываемых на вертикальной оси.

[86]Allied chiefs to go after £147 million loss, The Times (May 4, 1991).

[87]Спотовые сделки означают продажу или покупку иностранной валюты с немедленной поставкой, в течение одного-двух рабочих дней.

[88]$100 млн обмениваются на ¥11,7 млрд, но для обратной покупки $100 млн нужно всего ¥11,1 млрд, прибыль составляет ¥600 млн, или 600 млн / 111 = $4,62 млн.

[89]Термины «американский опцион» и «европейский опцион» не имеют отношения к месту торговли. И европейский, и американский опционы торгуются на обоих континентах, а также в странах Дальневосточного региона.

[90]На рис. 3В цена страйк обоих опционов показана равной синтетическому форвардному курсу. Это упрощение, поскольку показанные премии пута и колла идентичны, чего не бывает в реальности.

[91]На $1 можно купить ¥120, однако для обратной покупки $1 требуется всего ¥114, в результате остается прибыль ¥6 на каждый $1 по сделке.

[92]Promontary Financial group and Wachtell, Lipton, Rosen Katz also known as the “Ludwig Report”. Report to the Board of Directors of Allied Irish Banks, plc, Allfirst Financial Inc. and Allfirst Bank Concerning Currency trading Losses (March 12, 2002), p. 13.

[93]Burke, S. Currency exchange trading and rogue trader John Rusnak (Unpublished working paper: Villanova University, 2004), p. 11.

[94]Burke, S. op. cit. pp. 23–24.

[95]Burke, S. op. cit. p. 23.

[96]Гилты — векселя и облигации Казначейства Великобритании.

[97]Варрант — долгосрочный опцион колл на акции фирмы, выпускающей евробонды. Его держатель имеет право купить акции эмитента евробондов по установленной цене, цене страйк. Если цена акций поднимается выше страйка, варрант приобретает стоимость и может быть исполнен. Поскольку в 1980-х гг. наблюдался активный рост акций, варранты, связанные с низкодоходными облигациями, были очень привлекательными ценными бумагами.

[98]Экзамены обычного и высшего уровней («O» и «A») сдаются по различным предметам. Обычный уровень сдается на предпоследнем году обучения, высший — в конце обучения. Для поступления в университет требуется сдать пять экзаменов обычного уровня и три экзамена высшего уровня.

[99]Fay, S. The Collapse of Barings (W. W. Norton, 1996), p. 77.

[100]Barings действовал в Сингапуре с 1987 г., через Barings Securities проводя операции на фондовой бирже, но не на SIMEX. Фактически, клиринг его операций с фьючерсами и опционами проводился через Chase Manhattan. В 1992 г. Barings подал заявку на членство в клиринговой палате SIMEX и купил три места на бирже. При бурно растущей торговле фьючерсами и опционами стремление не платить комиссии третьим сторонам было вполне оправданным.

[101]Rawnsley, J. H. Total Risk: Nick Leeson and the Fall of the Barings Bank (Harper Collins Publishers: New York City, 1995), p. 11.

[102]Ibid, p. 80.

[103]Для определения стоимости фондового индекса могут использоваться различные схемы весов: 1) среднее арифметическое цены каждой акции, взвешенное по рыночной капитализации компании, как в случае SP 500; 2) среднее арифметическое цены каждой акции, взвешенное по цене акции (более дорогие акции имеют больший вес, чем дешевые, независимо от размера и рыночной капитализации компании), как в случае Dow Jones 30 и Nikkei 225.

[104]Закон единой цены гласит, что одна и та же ценная бумага, независимо от того, как она сформирована и где торгуется, должна иметь одну цену. При возникновении разницы цен арбитражные трейдеры немедленно покупают такую бумагу по более низкой цене и продают по более высокой, устанавливая единую цену.

[105]Медвежья оценка японской экономики означает ожидание замедления ее роста и снижения цен акций. Покупая акции японских компаний, Лисон занимал бычью позицию, что означало противоположный взгляд на экономику Японии.

[106]Сумма открытых позиций представляет собой общий объем неисполненных фьючерсных контрактов на определенный момент у всех участников рынка. Это «инвентарная», а не «потоковая» концепция. Для каждого вида котируемых контрактов существуют данные по сумме открытых позиций в каждом контрактном месяце. Для контрактов на Nikkei 225, JGB и евроиену контрактными месяцами являются март, июнь, сентябрь и декабрь.

[107]Brown, S. J. and O. W. Steenbeek. Doubling: Nick Leeson’s trading strategy, Pacific-Basin Financial Journal, 9, 83–99 (2010).

[108]Brawn, S.J. and O.W. Steebeek, op. cit., p. 89.

[109]Если вы понимаете суть операций по продаже и покупке опционов на фондовые индексы, можете пропустить данный раздел и перейти к разделу о продаже волатильности.

[110]Здесь приводится упрощенный числовой пример. В действительности при одной и той же цене страйк премии опционов пут и колл будут разными.

[111]На рис. 7 графическая сумма линий 1 и 2 показывает для каждого значения Nikkei 225 (горизонтальная ось) алгебраическую сумму прибылей/убытков для линий 1 и 2, откладываемых на вертикальной оси.

[112]Cited in Rawnsley, J. H. Total Risk (Harper Collins, 1995), p. 155.

[113]Условная стоимость незакрытых позиций не показательна. Более надежный параметр — стоимость всех контрактов, переоцененных по рынку, — был на уровне $1,5 млрд, что все равно было больше собственного капитала почти в три раза.

[114]Согласно Отчету, «взаимная брокерская сделка — это сделка, заключенная на бирже одним ее членом, который одновременно выступает и продавцом, и покупателем. Если он имеет соответствующие друг другу заявки на покупку и продажу от двух различных клиентов на один и тот же контракт по одной и той же цене, он может провести операцию (исполнить сделку), но только после объявления цены спроса и предложения в биржевой системе, и