Report of Board of Banking Supervision Inquiry into the Circumstances of the Collapse of Barings, Ordered by the House of Commons, Her Majesty Stationary Office, 1995.

Stonham, P. Whatever happened at Barings: The Lure of Derivatives and Collapse, European Journal of Management, 14 (2), 167–175 (1996).

Stonham, P. Whatever happened at Barings: Unauthorized trading and the failure of controls, European Journal of Management, 14 (3), 269–278 (1996).

Stoll, H. Lost Barings: A tale in three parts concluding with a lesson, The Journal of Derivatives, 109–114 (Fall 1995).

1. Почему арбитраж с фьючерсами на индекс Nikkei 225 на OSE и SIMEX не может принести большую прибыль? Сопряжена ли такая торговля с риском?

2. В чем разница между спекулятивной покупкой и продажей опционов на индексные фьючерсы, например на Nikkei 225?

3. В чем разница между продажей стрэддла и стрэнгла? Являются ли такие сделки спекулятивными и как они соотносятся с простыми длинными или короткими позициями на индекс Nikkei 225?

4. Каким образом Лисон финансировал маржу и дополнительные маржинальные требования по своим фьючерсным операциям?

5. Верите ли вы в то, что Лисон действовал в одиночку?

6. Какой должна была быть роль совета директоров в мониторинге операций Barings с деривативами?

7. Почему Barings спасли в 1890 г., а в 1995 г. нет?

Стремление к азартным играм настолько универсально, а сами они так приятны, что я вполне допускаю, что за ними скрывается зло.

Хейвуд Браун

24 января 2008 г. в 8.00 по парижскому времени банк Société Générale (SoGen) объявил в коротком пресс-релизе о том, что в результате мошенничества он потерял «скромную сумму» в €4,9 млрд ($7,2 млрд). По иронии судьбы, эпицентром одного из самых громких скандалов с деривативами стал отдел SoGen торговли акциями, считавшийся святая святых и служивший объектом всеобщего восхищения. Торговля акциями в SoGen была приостановлена, а международное финансовое сообщество с трудом поверило в происходящее. Молодой трейдер Жером Кервьель был обвинен в открытии гигантских позиций по индексным фьючерсам, которые он скрывал с помощью фиктивных офсетных сделок. Как мог младший трейдер обойти системы контроля одного из самых опытных банков? Почему он так поступил? Или из него просто сделали козла отпущения после молчаливого согласия SoGen с чрезвычайно рисковыми, но высоко прибыльными сделками одного из трейдеров? Ниже мы расскажем сагу об окутанных обманом безрассудных спекуляциях, названную «делом Кервьеля».

В жизни злодея нашей истории не было ничего предопределявшего «финансовый терроризм» против одного из столпов банковского истеблишмента Франции. Жером Кервьель родился 11 января 1977 г. в семье среднего достатка из Пон-Л’Аббе, маленького провинциального городка на востоке Бретани. Его мать была владелицей салона красоты, а отец работал кузнецом и по совместительству преподавал свое ремесло в профессиональном училище г. Кемпера. Жером прилежно учился в лицее (школа высшей ступени во Франции) и рано начал интересоваться финансами и фондовыми рынками. Он получил диплом об окончании высшей школы (бакалавриата) по специальности «Экономика». Вначале Кервьель планировал поступление в элитный французский вуз и готовился к сдаче вступительного экзамена в одну из «Больших школ» — самых престижных учебных заведений, на которые приходится примерно 1% всех студентов университетов в области машиностроения, бизнеса и политологии. Их выпускники составляют большинство в рядах высокопоставленных чиновников и представителей бизнеса. Кервьель подал документы в Институт политических исследований в Лилле, известный своей программой в области европейских и международных отношений, но не прошел по конкурсу. Тогда он поступил в менее престижный университет в Кемпере, а затем перевелся в Профессиональный университетский институт в г. Нант, где получил степень бакалавра по экономике. Во время последнего года обучения он проходил практику в одном из местных отделений SoGen в Нанте и получил отличные оценки за мотивацию и исполнительность. Ему порекомендовали продолжить обучение, чтобы затем подать заявление на штатную должность. Кервьель последовал этому совету и поступил на специализированную магистерскую программу «Управление бэк- и миддл-офисами по работе с рынками капитала» Лионского университета II «Люмьер», ориентированную на документооборот и административный контроль торговли на рынках капитала в финансовых институтах. Преподавателями программы были, в основном, практики, а не научные работники. Кроме того, она включала обязательную стажировку, которую Кервьель прошел в Banque Nationale de Paris. Закончив обучение с довольно посредственными оценками, он, тем не менее, стал одним из немногих выпускников, приглашенных на работу в ведущие банки. В июне 2000 г. Кервьель был принят в SoGen, в мидл-офис штаб-квартиры банка в парижском районе Ля Дефанс, с окладом в €35 000.

SoGen является одним из столпов банковского истеблишмента Франции. Его история началась в середине XIX в., когда Франция вступала в эпоху современного капитализма. Он был основан в 1864 г. по приказу самого Наполеона III, «pour Favoriser le Développement du Commerce et de l’Industrie en France»[118], в период бурной индустриализации французской экономики. Банк был национализирован при генерале де Голле после Второй мировой войны наряду с другими крупными коммерческими банками и вновь приватизирован в 1987 г. Чтобы ощутить всю серьезность «дела Кервьеля», нужно представить, насколько значимым является сегодня SoGen в финансовых и банковских кругах Франции.

«Société Générale известен как один из крупнейших коммерческих банков, но в мире финансов его имя связывают с трейдинговыми отделами, где работают блестящие французские математики, способные добывать золото из алгоритмов и финансовых моделей. Последние 15 лет SoGen играет такую же роль во французской банковской системе, как Goldman Sachs на Уолл-стрит: станок по производству денег с маской таинственности и высокомерия. Олицетворением банка является председатель совета директоров и генеральный директор Даниэль Бутон, выдающийся человек, не лишенный слабости поучать коллег из других банков с высоты своего небывалого успеха. Пока другие банки раздумывали, стоит ли заниматься консультированием и розничным банкингом, Société Générale уже поднялся в финансовую стратосферу, принимая на работу способнейших выпускников и предоставляя в их распоряжение средства клиентов и свой собственный капитал. Их операции были столь сложны, что даже руководители, не говоря уже о регулирующих органах, с трудом могли в них разобраться»[119].

Первая должность Кервьеля была технической: он выполнял вспомогательные функции, работая с базой данных и компьютерными системами отдела операций с производными инструментами на основе акций. Руководители положительно оценивали его работу, отмечая его «эффективность» в 2001 г., «виртуозное знание компьютерных систем» в 2002 г., «скрупулезность и самостоятельность» в 2003 г. Другими словами, он был образцово-показательным сотрудником (см. вставку А). В 2005 г. Кервьель